Критика от основателя Ethereum и начало бычьего рынка: рассказываем о торговой модели Stock-to-Flow

Недавно авторитетный аналитик PlanB сообщил о начале периода FOMO — бычьего рынка — на основе индикаторов собственной торговой модели Stock-to-Flow.

«Фаза накопления закончилась: больше нет легких возможностей для покупки на стабильных и медленно растущих рынках», — написал PlanB на своей странице в X

По мнению инвестора, рынок войдет в 10-месячный FOMO-период с «экстремальными ценовыми скачками в сочетании с многократными падениями на 30%».

Ранее PlanB утверждал, что после халвинга Биткоин станет дефицитнее золота и недвижимости. Такое предположение также основывалось на стратегии Stock-to-Flow.

Что такое модель Stock-to-Flow, указывает ли она на начало бычьего рынка, и почему ее критикует основатель Ethereum — в сегодняшнем лонг-чите.

Что такое Stock-to-Flow

Модель Stock-to-Flow (S2F) прогнозирует стоимость Биткоина на основе соотношения запаса к добыче (SF). Ее основная идея — доказать, что цена товара вырастет из-за дефицита.

Кто создал Stock-to-Flow

Автор Stock-to-Flow — анонимный инвестор PlanB — создал модель на основе своих расчетов для драгоценных металлов, таких как серебро и золото. Впервые она была представлена в статье «Моделирование стоимости биткоина с учетом дефицита».

Что касается PlanB, то сам он позиционирует себя как институционального инвестора с 25-летним опытом работы в основном в сфере финансов и права. В одной из статей трейдер упоминает, что имел дело с многомиллиардными активами. Так или иначе, личность PlanB остается неизвестной.

Как работает Stock-to-Flow

Модель основывается на идее аналитика Ника Сабо о том, что постоянный дефицит драгоценных металлов и предметов коллекционирования связан с себестоимостью производства. Впоследствии PlanB экстраполировал такую закономерность на Биткоин.

SF, ключевая метрика Stock-to-Flow, рассчитывается как отношение запаса актива к притоку — величины, обратной к росту предложения. Запас равен полному объему резервов, а приток — годовому объему добычи или производства.

Сырьевые товары с низким уровнем SF, например черные металлы и исчерпаемые ископаемые, не являются редкими. Если цены на них вырастут, производители просто существенно увеличат производство и ликвидируют дефицит. Для редких объектов с высоким уровнем SF такой же подход требует больших затрат и ресурсного потенциала.

По состоянию на время написания материала, SF для Биткоина составляет 56,9 на 10-дневном таймфрейме и 55,5 на 463-дневном таймфрейме. Приток средств определяется вознаграждением за блок, которое скоро уменьшится на фоне предстоящего халвинга.

Как понимать график Stock-to-Flow

Графическое выражение модели Stock-to-Flow. Источник: Modeling Bitcoin Value With Scarcity | Блог PlanB на Medium

График Stock-to-Flow использует логарифмическую шкалу со значениями от $10 000 до $100 миллиардов. Время до следующего халвинга визуализировано с помощью цветного градиента. Темно-синий цвет соответствует месяцу, в котором произошел халвинг, а красный — следующему месяцу.

Ранее с помощью модели PlanB удачно предсказал, что после халвинга 2020 года рыночная капитализация Биткоина составит $1 трлн, а его цена превысит $55 000.

Торговый индикатор Stock-to-Flow Deflection

В конце концов, трейдерское сообщество изобрело индикатор Stock-to-Flow Deflection (отклонение запаса от потока). Он отображает соотношение между фактической ценой Биткоина и его стоимостью, рассчитанной с помощью модели SF.

Индикатор работает следующим образом: если Stock-to-Flow Deflection приобретает значение меньше единицы, это сигнализирует о том, что Биткоин недооценен. И наоборот, если параметр превышает единицу, это указывает на переоцененность криптовалюты.

Некоторые трейдеры используют Stock-to-Flow Deflection для покупки Биткоина, если его стоимость ниже прогнозируемой, и открывают шорт-позиции, когда криптовалюта переоценена.

Почему Stock-to-Flow критикуют

С момента появления модели она так и не смогла закрепиться в стратегиях трейдеров на глобальном уровне.

Нико Кордейро, главный инвестиционный директор и руководитель фонда Strix Leviathan, считает, что «точность модели, вероятно, будет примерно такой же успешной в прогнозировании будущей цены биткоина, как точность астрологических моделей прошлого в прогнозировании финансовых показателей».

Он утверждает, что корреляция модели с рыночной капитализацией денежных активов (например, золота и серебра) в долларах США является безосновательной и идет вразрез с траекторией Биткоина.

«Это становится вполне очевидным, если расширить модель на ближайшее будущее. К 2045 году, по оценкам модели, каждый Биткоин будет стоить $235 000 000 000 000», — пишет Нико Кордейро для Coindesk.

Кордейро также критикует наивное применение линейной регрессии, что приводит к высокой вероятности того, что определенный исследователь найдет именно «хорошие» статистические результаты.

«Исследователи обычно недооценивают, насколько часто такие методы приводят к ложным результатам. И особенно в этой ситуации, когда существует большая степень свободы для того, чтобы случайные данные соответствовали конкретному результату».

Аналитик также отмечает некорректное применение «дефицита» как понятия и метрики в модели. В частности, PlanB использует «дефицит» для описания темпов роста предложения актива или новой добычи, что измеряется метрикой SF. Это предполагает, что увеличение предложения снижает цену из-за усиления давления со стороны производителей и наоборот, но это не имеет ничего общего с реальностью. Модель Stock-to-Flow подверглась критике и от Виталика Бутерина. Основатель сети Ethereum отметил, что «финансовые модели, которые дают людям ложное чувство уверенности», являются «вредными и заслуживают всех тех насмешек, которые они получают».

Заявление появилось в ответ на отзыв аналитика под никнеймом Sassal.eth о Stock-to-Flow, который назвал модель «гопиумным мусором» и «грандиозным провалом».

Гопиум (англ. hopium) — сленговый термин, используемый для высмеивания слепой надежды и/или оптимизма. Происходит от сочетания слов «hope» — «надежда» и «opium» — «опиум». Словом «гопиум» иногда называют вымышленный «наркотик», который «употребляют», чтобы получить надежду на что-то хорошее.

Стоит отметить, что Stock-to-Flow, как и любая другая модель рыночного анализа, не учитывает фундаментальные или смежные факторы. Зато в информационном обществе рынок зависит от них.

Так, принятие Bitcoin ETF, или, предположительно, кросс-цепная коллаборация между WhiteBIT и протоколом NEAR, которая предполагает увеличение активности добычи токенов HOT и использование USDT/USDC, могут оказать более значительное влияние на криптовалюту и, следовательно, отобразиться на графике.

Будет ли модель Stock-to-Flow оставаться актуальной в будущем

Используя модель Stock-to-Flow, PlanB удалось удачно предсказать рост Биткоина до $55 000.

Более того, оригинальная модель была усовершенствована, но все еще не может быть использована для других активов, кроме криптовалюты.

Автор Stock-to-Flow и его последователи согласны с тем, что экспоненциальный рост цены биткоина остановится, и модель может быть менее актуальной в будущем. Тем не менее, PlanB все еще придерживается мнения, что стоимость Биткоина будет расти из-за его недооцененности и дефицита.