Обзор-прогноз курса гривны по ключевым валютам

Целью этого обзора является предоставление анализа текущей ситуации на валютном рынке Украины и создание прогноза курса гривны по ключевым валютам. Рассмотрены текущие условия, ключевые факторы влияния и возможные сценарии развития событий.

Анализ текущей ситуации

Недавнее повышение курса доллара США по отношению к гривне до уровня около 41 грн/$ связано с несколькими ключевыми факторами:

• Изменение курсовой политики НБУ. Национальный банк Украины перешел с действующего с начала войны фиксированного курса гривни к политике управляемой гибкости. Это изменение политики привело к ослаблению гривни, поскольку валютный рынок получил возможность более активно реагировать на экономические индикаторы и внешние влияния.
• Экономические причины. Ускорение инфляции также внесло свой вклад в девальвацию национальной валюты. В условиях инфляции и всеобщего подорожания товаров и услуг увеличение курса иностранных валют — один из механизмов реагирования экономики и отдельных экономических агентов на изменение покупательной способности национальной валюты.
• Внешние экономические и политические факторы. Неопределенность в сфере безопасности и связанные с ней риски для экономики Украины в целом и отдельных экономических агентов также оказывают давление на курс национальной валюты. Инвесторы и рыночные участники реагируют на эти риски, что приводит к увеличению спроса на доллар как на более стабильную и более безопасную валюту в условиях кризиса.

К положительным факторам, которые будут оказывать поддержку стабильности национальной валюты и являются важным психологическим фактором для снижения пессимизма бизнеса и населения, а следовательно, уменьшения давления на курс гривны мы относим:

• позитивное решение ситуации вокруг обслуживания внешнего долга Украины: широкая дискуссия и слишком частое необоснованное тиражирование мессиджей о возможном дефолте в медиа стали искусственным драйвером негативных курсовых ожиданий населения, что создало заметное временное давление и рост спроса на валюту в наличном сегменте;
• сезонную активизацию аграрного экспорта: это обеспечит сезонный цикл притока валюты к Украине при отсутствии вызовов и барьеров логистического или иного характера, а аграрии благодаря незначительной девальвации гривны могут рассчитывать на дополнительные доходы от экспорта в гривневом эквиваленте;
• поступление гарантированной финансовой поддержки долгосрочного характера от партнеров и союзников Украины, а именно:
• первый в 2024 году грант от США в размере $3,9 млрд, что является частью крупного пакета поддержки Украины в $60 млрд;
• получение 4,2 млрд евро от Европейского Союза, являющегося частью долгосрочной макрофинансовой поддержки в рамках финансового инструмента Ukraine Facility общей емкостью 50 млрд евро.

Прогноз

Краткосрочный — на ближайшие месяцы

С учетом текущей ситуации и в случае сохранения текущих условий мы оставляем свой прогноз относительно стабильного курса гривны с незначительными колебаниями и его временное содержание на условном плато графика вблизи значений 41-41,5 грн за доллар США.
В случае контролируемого ухудшения ключевых факторов сползание до 42-43,50 грн за доллар.

Долгосрочный прогноз (на год и далее)

Как прогнозный маяк, пока сохраняют актуальность параметры бюджетной декларации, которая выглядит реалистичной с учетом текущей ситуации и сдержанного прогноза ее развития, где на 2025-2027 годы среднегодовой курс гривны прогнозируют на уровне:

• 2025 год: 45 грн за доллар;
• 2026 год: 46,5 грн за доллар;
• 2027 год: 46,4 грн за доллар.

При сохранении текущей ситуации курс к концу 2024 года может достигнуть 42,10 грн за доллар. Ситуация на фронте, острота и интенсивность вызовов инфраструктурного характера, а также масштабы и регулярность международной поддержки остаются фундаментальными факторами стабильности национальной валюты.

Рекомендации

Мы сохраняем свою рекомендацию покупать валюты для средне-и долгосрочных накоплений и сбережений в горизонте от года и более. Не рекомендуем покупать валюту для краткосрочных целей (кроме покупок, расчетов и т.п.), учитывая существующую вероятность приостановки «курсового ралли» валют с временной стабилизацией и/или корректировкой курса в сторону укрепления национальной валюты, что может привести к курсовым потерям или экономической неоправданности таких транзакций. через спрэд между курсом покупки и продажи валюты.

Сценарий приостановки «курсового ралли» валют в краткосрочной перспективе мы считаем реалистичным, учитывая, что средний курс покупки валют операторами финансового рынка находится ближе к официальному курсу Национального банка Украины, а вот курс продажи заметно выше его. Это ярко свидетельствует о желании финансовых операторов заработать ажиотажную премию по продаже валюты, не покупая ее слишком дорого.

В сентябре — октябре 2023 года финансовые операторы, предвкушая затяжное «курсовое ралли», устанавливали и курс продажи, и курс покупки валют заметно выше курса НБУ, а с февраля текущего года до сих пор курс покупки валют финансовыми операторами держится стабильно близко к официальному курсу НБУ. Этот фактор свидетельствует об отсутствии широкого профессионального консенсуса среди операторов рынка обмена валют относительно дальнейшего направления движения курса в краткосрочной перспективе и вероятном исчерпании платежеспособного спроса на валюту, что также может стать фактором курсовой стабилизации в случае достижения равновесного паритета между спросом и предложением без ажиотажного фактора. А вот заметное расширение спреда между официальным курсом и рыночными курсами купли/продажи станет ярким свидетельством ставки финансовых операторов на старт нового затяжного этапа девальвации национальной валюты.

Выводы

Вместе с изложенными в этом обзоре причинами следует указать на сохранение широкого спектра факторов неопределенности, которые не могут быть прямо классифицированы как причины экономического и/или административного характера девальвации национальной валюты, а могут стать мощным «спусковым механизмом» для нового ее этапа.

Неопределенность в сфере мобилизации удерживает владельцев многих бизнесов от расширения операций или долгосрочного планирования роста своего дела, в результате чего сбережения или высвобождаемые оборотные средства могут трансформироваться в валютные сбережения, что создаст и будет поддерживать спрос на валюту, а также может усилить его в перспективе вследствие наступления таких факторов неопределенности.

Риск пересмотра налоговых ставок и появления нового сбора для бизнеса разного масштаба будет стимулировать многих экономических агентов выводить средства из легального обращения или уменьшать их долю с переводом в валюту для проведения теневых операций или сохранения в виде сбережений или вывода за пределы Украины, что создаст дополнительный спрос на валюту и давление на курс гривны.

Ожидаемые в осенне-зимнем сезоне вызовы инфраструктурного характера, включая прогнозируемый дефицит электроэнергии, уже сейчас ставящий много бизнесов перед выбором — нести дальше бремя «генераторной экономики», или выбрать временную приостановку деятельности, если бизнес-модель допускает такой сценарий. Высвободившиеся и/или временно замороженные оборотные средства бизнеса также трансформируются в спрос на валюту.