Огляд-прогноз курсу гривні щодо ключових валют

Метою цього огляду є надання аналізу поточної ситуації на валютному ринку України та створення прогнозу курсу гривні щодо ключових валют. Розглянуто поточні умови, ключові фактори впливу та можливі сценарії розвитку подій.

Аналіз поточної ситуації

Нещодавнє підвищення курсу долара США щодо гривні до рівня близько 41 грн/$ пов’язане з кількома ключовими факторами:

• Зміна курсової політики НБУ. Національний банк України перейшов із фіксованого курсу гривні, який діяв від початку війни, до політики керованої гнучкості. Ця зміна політики призвела до певного послаблення гривні, оскільки валютний ринок отримав можливість більш активно реагувати на економічні індикатори та зовнішні впливи.
• Економічні чинники. Прискорення інфляції також зробило свій внесок у девальвацію національної валюти. В умовах інфляції та загального подорожчання товарів і послуг збільшення курсу іноземних валют — один із механізмів реагування економіки й окремих економічних агентів на зміну купівельної спроможності національної валюти.
• Зовнішні економічні та політичні чинники. Невизначеність у сфері безпеки та пов’язані з нею ризики для економіки України загалом та окремих економічних агентів зокрема також чинять тиск на курс національної валюти. Інвестори та ринкові учасники реагують на ці ризики, що призводить до збільшення попиту на долар як на стабільнішу та безпечнішу валюту в умовах кризи.

До позитивних факторів, які надаватимуть підтримку стабільності національної валюти та є важливим психологічним фактором для зниження песимізму бізнесу та населення, а отже, зменшення тиску на курс гривні, ми відносимо:

• позитивне розв’язання ситуації довкола обслуговування зовнішнього боргу України: широка дискусія та надто часте необґрунтоване тиражування меседжів про можливий дефолт у медіа стали штучним драйвером негативних курсових очікувань населення, що створило помітний тимчасовий тиск і зростання попиту на валюту в готівковому сегменті;
• сезонну активізацію аграрного експорту: це забезпечить сезонний цикл притоку валюти до України за умови відсутності викликів і бар’єрів логістичного чи іншого характеру, а аграрії завдяки незначній девальвації гривні можуть розраховувати на додаткові прибутки від експорту в гривневому еквіваленті;
• надходження гарантованої фінансової підтримки довгострокового характеру від партнерів і союзників України, а саме:
• перший у 2024 році грант від США обсягом $3,9 млрд, що є частиною великого пакета підтримки України у $60 млрд;
• отримання 4,2 млрд євро від Європейського Союзу, що є частиною довгострокової макрофінансової підтримки в межах фінансового інструменту Ukraine Facility загальною ємністю 50 млрд євро.

Прогноз

Короткостроковий — на найближчі місяці

З урахуванням поточної ситуації та в разі збереження поточних умов ми залишаємо свій прогноз щодо відносно стабільного курсу гривні з незначними коливаннями та його тимчасове утримання на умовному плато графіка поблизу значень 41-41,5 грн за долар США.

У разі контрольованого погіршення ключових факторів — сповзання до 42-43,50 грн за долар.

Довгостроковий прогноз (на рік і далі)

Як прогнозний маяк поки що зберігають актуальність параметри бюджетної декларації, що виглядає реалістичною з урахуванням поточної ситуації та стриманого прогнозу її розвитку, де на 2025–2027 роки середньорічний курс гривні прогнозують на рівні:

• 2025 рік: 45 грн за долар;
• 2026 рік: 46,5 грн за долар;
• 2027 рік: 46,4 грн за долар.

За умов збереження поточної ситуації курс до кінця 2024 року може досягти 42,10 грн за долар. Ситуація на фронті, гострота й інтенсивність викликів інфраструктурного характеру, а також масштаби та регулярність надходження міжнародної підтримки залишаються фундаментальними факторами стабільності національної валюти.

Рекомендації

Ми зберігаємо свою рекомендацію купувати щодо валют для середньо-та довгострокових накопичень і заощаджень у горизонті від року та більше.

Не рекомендуємо купувати валюту для короткострокових цілей (окрім покупок, розрахунків тощо) з огляду на існуючу ймовірність призупинення «курсового ралі» валют з тимчасовою стабілізацією та/або коригуванням курсу в бік зміцнення національної валюти, що може призвести до курсових втрат або економічної невиправданості таких транзакцій через спред між курсом придбання та продажу валюти.

Сценарій призупинення «курсового ралі» валют у короткостроковій перспективі ми вважаємо реалістичним з огляду на те, що середній курс купівлі валют операторами фінансового ринку знаходиться ближче до офіційного курсу Національного банку України, а от курс продажу помітно вищий за нього. Це яскраво свідчить про бажання фінансових операторів заробити ажіотажну премію з продажу валюти, натомість не купуючи її надто дорого.

У вересні — жовтні 2023 року фінансові оператори, передчуваючи затяжне «курсове ралі», встановлювали і курс продажу, і курс купівлі валют помітно вищим за курс НБУ, а з лютого поточного року і досі курс купівлі валют фінансовими операторами тримається стабільно близько до офіційного курсу НБУ. Цей чинник свідчить про відсутність широкого професійного консенсусу серед операторів ринку обміну валют щодо подальшого напрямку руху курсу в короткостроковій перспективі та ймовірне вичерпання платоспроможного попиту на валюту, що також може стати фактором курсової стабілізації у разі досягнення рівноважного паритету між попитом і пропозицією без впливу ажіотажного чинника.

А от помітне розширення спреду між офіційним курсом і ринковими курсами купівлі/продажу стане яскравим свідченням ставки фінансових операторів на старт нового затяжного етапу девальвації національної валюти.

Висновки

Разом із викладеними в цьому огляді причинами слід вказати на збереження широкого спектра факторів невизначеності, які не можуть бути прямо класифіковані як причини економічного та/або адміністративного характеру девальвації національної валюти, натомість можуть стати потужним «спусковим механізмом» для нового її етапу.

Невизначеність у сфері мобілізації утримує власників багатьох бізнесів від розширення операцій чи довгострокового планування зростання своєї справи, внаслідок чого заощадження чи вивільнені оборотні кошти можуть трансформуватись у валютні заощадження, що створить і буде підтримувати попит на валюту, а також може посилити його в перспективі внаслідок настання таких факторів невизначеності.

Ризик перегляду податкових ставок і появи нових зборів для бізнесу різного масштабу стимулюватиме багатьох економічних агентів виводити кошти з легального обігу або зменшувати їхню частку з переведенням у валюту для проведення тіньових операцій або збереження у вигляді заощаджень чи виведення за межі України, що створить додатковий попит на валюту та тиск на курс гривні.

Очікувані в осінньо-зимовому сезоні виклики інфраструктурного характеру, включаючи прогнозований дефіцит електроенергії, що вже зараз ставить багато бізнесів перед вибором — чи нести далі тягар «генераторної економіки», чи обрати тимчасове призупинення діяльності, якщо бізнес-модель допускає такий сценарій. Вивільнені та/або тимчасово заморожені обігові кошти бізнесу також трансформуються у попит на валюту.