Экс-банкир Morgan Stanley увидел предпосылки к финансовому кризису в россии

Бывший банкир Morgan Stanley Крейг Кеннеди в почтовой рассылке Navigating Russia рассказал о тайной схеме финансирования российской оборонки, которая, по его мнению, уже создала предпосылки для кредитного кризиса в россии. По сути, россия занимается массовым печатанием денег, а финансовая основа российской военной экономики все больше напоминает карточный домик, написал, комментируя отчет, европейский экономический обозреватель Financial Times Мартин Сандбу.

Реальные расходы россии на войну в Украине могут быть в два раза больше официально зафиксированных в федеральном бюджете, говорится в публикации Кеннеди. Внебюджетное финансирование военных расходов стало возможным благодаря подписанным Владимиром Путиным на второй день вторжения в Украину поправкам в закон «О гособоронзаказе». Они дали государству возможность заставлять российские банки снижать ставки по кредитам для предприятий ОПК.

В результате, с середины 2022 года произошло аномальное увеличение корпоративного долга на 415 млрд долларов (+71%), что составляет 19,4% ВВП, говорится в отчете Кеннеди. Такой прирост корпоративного кредитования значительно превышает как общие доходы бюджета от нефти и газа, так и военные расходы за тот же период и в 6,5 раз больше прироста государственных заимствований. Более 70% прироста корпоративного кредитования пришлось на секторы, вовлеченные в военную деятельность.

Не все кредитование этих секторов обязательно шло на финансирование товаров и услуг для войны, уточняет эксперт. Однако, по оценке Кеннеди, от 50% до 60% корпоративного кредитования военного времени (от 207 до 249 миллиардов долларов) пошло на финансирование связанного с войной бизнеса. Таким образом, поток внебюджетного финансирования военной сферы россии примерно равен общим расходам, проходящим через федеральный оборонный бюджет.

В отличие от оборонного бюджета, который поддерживался на устойчивом уровне, внебюджетную схему финансирования обороны россии стало гораздо сложнее поддерживать во второй половине 2024 года, отмечает банкир. Рост корпоративного кредитования стимулирует инфляцию, повышая процентные ставки для заемщиков «реальной» экономики до уровня, значительно превышающего 21%, и создавая предпосылки для системного кредитного кризиса, говорится в отчете. Большой объем государственного принудительного кредитования, вероятно, получили предприятия со слабой кредитной историей, которые могут испытывать трудности с обслуживанием своих кредитов, особенно после сокращения расходов на оборону.

К концу года Москва осознала системные кредитные риски, вызванные схемой внебюджетного финансирования обороны, полагает Кеннеди, ссылаясь на совещания, посвященные теме корпоративного кредитования в Кремле.

Публикацию Кеннеди цитирует европейский экономический обозреватель Financial Times Мартин Сандбу. Он считает, что корпоративные долги, о которых пишет экс-банкир, могут привести к краху российской банковской системы, который разрушит не только легитимность банков, но и легитимность правительства, пишет Сандбу.

«У Путина нет времени. Он сидит на тикающей финансовой бомбе замедленного действия, которую сам и создал», — пишет обозреватель FT.

Запад должен использовать это, чтобы поставить Путина перед выбором между продолжением войны и сохранением власти, резюмирует Сандбу.

Похожий вывод делает и Кеннеди. Кремль, по его словам, оказался перед дилеммой: чем дольше Москва откладывает прекращение активных военных действий, тем больше риск неконтролируемого кредитного кризиса, который ослабит переговорные позиции россии.

Украина и ее союзники могут воспользоваться этим, исключив возможность смягчения экономических санкций из любых переговоров о прекращении огня без всеобъемлющего мирного урегулирования, включая репарации Украине, считает Кеннеди.

Кеннеди — эксперт по россии из Центра Дэвиса Гарвардского университета, много лет работавший инвестиционным банкиром в Morgan Stanley и Bank of America Merrill Lynch.